创新药多股周涨超40%，下半年能否持续反攻？｜医药股周报 - #创新药多股 6月29日—7月3日当周，A股医药生物板块累计上涨10.53%，在全市场31个行业中涨幅居首 ---------------------- 医药久违上演...
创新药多股周涨超40%，下半年能否持续反攻？｜医药股周报
#创新药多股
> 6月29日—7月3日当周，A股医药生物板块累计上涨10.53%，在全市场31个行业中涨幅居首
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医药久违上演领涨行情，创新药及产业链CXO（医药外包服务）部分个股在6月末、7月初表现活跃。
本周（6月29日—7月3日），A股医药生物板块累计上涨10.53%，在31个申万一级行业中涨幅居首，也显著好于大盘。受制于科技等题材调整，本周上证指数累计涨幅0.41%，沪深300指数则累计下跌0.54%。
医药二级板块中，化学制药领涨，本周累计涨幅15.65%，生物制品周涨幅也超过13%。此外，医疗器械、中药本周累计上涨超7%，医药商业、医疗服务周涨幅也超过6%。
6月交易落幕，虽然月底反弹，但由于此前持续震荡调整，医药生物月线未能收红。6月，医药生物板块累计下跌3.28%，跑输大盘。板块内部分化，医疗服务6月累计上涨近11%，其余医药二级板块则不同程度下跌。具体而言，6月，化学制药月线跌幅收窄至2.34%；生物制品月内累计跌超5%；中药、医疗器械月线跌幅超过9%；医药商业表现垫底，累计下跌12.26%。
港股方面，本周恒生医疗保健指数累计上涨14.23%，生物科技指数累计上涨15.09%，均显著跑赢大市。本周恒生指数累计上涨2.99%。6月，恒生医疗保健指数累计下跌6.66%，生物科技指数累计下跌5.75%，同期恒生指数累计下跌9.14%。
机构分析中，创新药及其产业链上CXO等仍是最受关注的主线，此外，医药中转型布局科技产业链的相关公司、中报业绩预期积极的公司等，也是多家券商分析中提到的方向。
创新药引领反弹
多只创新药个股本周表现活跃。A股方面，三生国健（688336.SH）、石药创新（300765.SZ）、益方生物（688382.SH）、前沿生物（688221.SH）、艾力斯（688578.SH）等，本周累计涨幅均超过40%；海思科（002653.SZ）、科伦药业（002422.SZ）等个股周涨幅也超过30%。创新药产业链上，CXO板块部分个股亦有活跃。
有行业人士对财新分析，创新药近日反弹，一方面是科技行情不稳，一部分资金从科技板块回流到医药；另一方面美股市场XBI（标普生物科技ETF）持续上涨映射到国内市场，创新药因此跟涨。
对于本周医药行情，国联民生证券分析师近日研报中也表示，在之前包括上市公司等产业资本持续低位区间增持回购、卖空动能在逐步衰竭、产业逻辑依旧景气等逻辑的基础上，市场风格继续继续演绎再均衡；美股医药表现强势。该分析师认为，在前述市场风格状态下，医药的风险偏好继续提升，演绎中心逐步从创新供应链演绎到创新药，并且强度持续超市场预期。
此前医药行情已持续震荡调整。有分析观点认为，流动性、外部扰动等因素是压制创新药表现的重要原因。
整体而言，医药6月走势先抑后扬。中泰证券分析师表示，6月初，科技板块再度局部走强，持续对医药形成资金抽水压制，医药板块出现“利好落地即兑现”情况；随着价值逐步凸显，月中医药公司密集“回购潮”被市场关注，板块触底回升；月末伴随医药板块防御属性及估值性价比持续显现叠加悲观预期消化充分，最后一周迎来轰轰烈烈的大涨行情，CXO及部分创新药表现尤为突出。
中金公司最新研报称，复盘2025年初至今创新药行业表现，产业基本面向好趋势不变，政策利好信号明确；扰动主要来自大国关系政治因素和市场流动性变化。
“中美生物医药竞争博弈之下，市场对创新药BD（商务拓展）持续性和国际化前景产生质疑，冲击国产创新药国际化叙事。”中金公司分析师提到，随着生物安全法案、1260H清单、COINS法案、BINSA法案等陆续提出，国产创新药国际化进程不确定性增加，市场风险偏好收缩，峰值销售预期、PS估值中枢同步下行。（参见财新周刊《创新药“出海”新变量》《药明康德起诉美国国防部：被列入1260H名单是错误认定》）
不过，相关扰动虽造成市场预期和情绪波动，但尚未转化为切实落地的限制举措，中国创新药近期也持续有BD交易达成，相关药企股价在此番反弹中涨幅领先。
石药创新公告，7月1日，其控股子公司巨石生物与阿斯利康就肝外递送小干扰核酸创新药物达成合作，针对双方选定的两个靶点共同发现和开发具有多适应症疾病治疗潜力的临床前候选药物。阿斯利康将向巨石生物支付首付款3000万美元；后续如果两个项目均获得行使选择权且所有里程碑均实现，潜在研发里程碑付款最高5.4亿美元，潜在销售里程碑付款最高12.0亿美元。
流动性层面，中金公司研报根据Wind统计称，主动偏股型基金医药板块持仓自2023年底阶段性高点之后持续回落，2026年一季度相较于2025年三季度略有回升，但整体流动性仍在偏底部的位置；该分析师认为，考虑到二季度以来二级市场热点集中于科技板块等因素，预期这种状况在2026年二季度持续存在。
中金公司分析师认为，这种现象本质是其他板块有较高收益率下，资金对创新药时间成本的容忍度在下降，风险偏好下降，使得对研发到商业化落地的时间成本容忍度下降，冲击估值。
“创新药定价逻辑将逐渐回归价值本身，关注商业化放量、BD持续性和合作收入确认、潜在重磅单品国际化实质性落地。”上述分析师表示。
中报季聚焦业绩支撑
进入7月，财报季拉开大幕，上市公司将陆续披露业绩预告和中报。
兴业证券认为，医药板块大规模回购与创新药BD落地共振，中报业绩有望成为重要催化因素。该券商分析师在近日研报中表示，创新药产业链在行业景气度和订单预期支撑下有望延续一季度增长态势，创新药及创新医疗器械亦有望受益于新品放量和海外业务高增长。
中报窗口期，国联民生分析师认为，生科上游聚焦工业客户需求改善带来的业绩弹性，尤其是创新药早研活跃度提升、药企管线推进与高景气细分产业链放量所带来的结构性增量。
具体而言，上述分析师在研报中表示，当前科研端需求整体相对平稳，板块增量更多来自工业客户研发与生产需求改善：一方面，双抗、ADC（抗体偶联药物）、小核酸等复杂药物模态迭代，带动模式动物、药效CRO（合同研究组织）、重组蛋白等前端研发工具需求增长；另一方面，药企管线推进与BD出海加速国产供应链验证，分离纯化填料、层析介质、培养基等核心工艺耗材有望随客户项目推进持续放量。此外，GLP-1/多肽产业链高景气、电子高纯试剂等高价值单品放量，也为部分公司带来额外业绩弹性。
中金公司前述研报则指出，从2026年一季度基金配置来看，有关键研发里程碑进展的创新药标的及CXO等相关产业链获得了较多加仓。
创新药产业链上，在临床前或临床阶段研究中提供外包服务的CRO，及主要提供生产外包的CDMO（合同研发生产组织），是最主要的两类企业。国内上市CXO中，临床前CRO代表企业如昭衍新药（603127.SH，06127.HK），临床CRO龙头泰格医药（300347.SZ，03347.HK），CDMO头部企业则包括药明康德（603259.SH，02359.HK）、凯莱英（002821.SZ，06821.HK）、康龙化成（300759.SZ，03759.HK）等。
兴业证券分析称，CDMO方面，2026年订单延续2025年增长趋势，多肽、ADC、双抗、寡核苷酸等新分子需求旺盛；CRO方面，中国创新药资产全球定价能力提升，license-out首付款已超过一级市场融资总额，成为重要资金来源，对外交易活跃缓解客户现金流压力，叠加一级市场投融资回暖、国内需求复苏及供给优化，2025年下半年以来CRO新签订单呈现“量价齐升”，短期虽仍受老订单价格影响，2026年起收入和利润有望逐季反转。
“预期BD资金和二级热度上涨将反哺国内新药研发需求起量以及一级创新药项目融资活跃度提升，内需CRO订单及业绩端有望持续受益。”中金公司分析师表示，预期2026年下半年或将看到财报端的兑现，后续需关注国内需求景气度上行节奏以及头部公司业绩变化。
对于CDMO的长期逻辑，中金公司还认为，中国公司在成本效率、技术平台和项目执行能力方面仍具备显著优势，对全球创新药客户具有较强吸引力和不可替代性。“即使在外部政策环境存在扰动的背景下，全球医药研发外包趋势仍将持续深化。”该分析师表示。
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@caixin_daily | t.me • Jul 5, 2026
创新药多股周涨超40%，下半年能否持续反攻？｜医药股周报
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医药久违上演领涨行情，创新药及产业链CXO（医药外包服务）部分个股在6月末、7月初表现活跃。
本周（6月29日—7月3日），A股医药生物板块累计上涨10.53%，在31个申万一级行业中涨幅居首，也显著好于大盘。受制于科技等题材调整，本周上证指数累计涨幅0.41%，沪深300指数则累计下跌0.54%。
医药二级板块中，化学制药领涨，本周累计涨幅15.65%，生物制品周涨幅也超过13%。此外，医疗器械、中药本周累计上涨超7%，医药商业、医疗服务周涨幅也超过6%。
6月交易落幕，虽然月底反弹，但由于此前持续震荡调整，医药生物月线未能收红。6月，医药生物板块累计下跌3.28%，跑输大盘。板块内部分化，医疗服务6月累计上涨近11%，其余医药二级板块则不同程度下跌。具体而言，6月，化学制药月线跌幅收窄至2.34%；生物制品月内累计跌超5%；中药、医疗器械月线跌幅超过9%；医药商业表现垫底，累计下跌12.26%。
港股方面，本周恒生医疗保健指数累计上涨14.23%，生物科技指数累计上涨15.09%，均显著跑赢大市。本周恒生指数累计上涨2.99%。6月，恒生医疗保健指数累计下跌6.66%，生物科技指数累计下跌5.75%，同期恒生指数累计下跌9.14%。
机构分析中，创新药及其产业链上CXO等仍是最受关注的主线，此外，医药中转型布局科技产业链的相关公司、中报业绩预期积极的公司等，也是多家券商分析中提到的方向。
创新药引领反弹
多只创新药个股本周表现活跃。A股方面，三生国健（688336.SH）、石药创新（300765.SZ）、益方生物（688382.SH）、前沿生物（688221.SH）、艾力斯（688578.SH）等，本周累计涨幅均超过40%；海思科（002653.SZ）、科伦药业（002422.SZ）等个股周涨幅也超过30%。创新药产业链上，CXO板块部分个股亦有活跃。
有行业人士对财新分析，创新药近日反弹，一方面是科技行情不稳，一部分资金从科技板块回流到医药；另一方面美股市场XBI（标普生物科技ETF）持续上涨映射到国内市场，创新药因此跟涨。
对于本周医药行情，国联民生证券分析师近日研报中也表示，在之前包括上市公司等产业资本持续低位区间增持回购、卖空动能在逐步衰竭、产业逻辑依旧景气等逻辑的基础上，市场风格继续继续演绎再均衡；美股医药表现强势。该分析师认为，在前述市场风格状态下，医药的风险偏好继续提升，演绎中心逐步从创新供应链演绎到创新药，并且强度持续超市场预期。
此前医药行情已持续震荡调整。有分析观点认为，流动性、外部扰动等因素是压制创新药表现的重要原因。
整体而言，医药6月走势先抑后扬。中泰证券分析师表示，6月初，科技板块再度局部走强，持续对医药形成资金抽水压制，医药板块出现“利好落地即兑现”情况；随着价值逐步凸显，月中医药公司密集“回购潮”被市场关注，板块触底回升；月末伴随医药板块防御属性及估值性价比持续显现叠加悲观预期消化充分，最后一周迎来轰轰烈烈的大涨行情，CXO及部分创新药表现尤为突出。
中金公司最新研报称，复盘2025年初至今创新药行业表现，产业基本面向好趋势不变，政策利好信号明确；扰动主要来自大国关系政治因素和市场流动性变化。
“中美生物医药竞争博弈之下，市场对创新药BD（商务拓展）持续性和国际化前景产生质疑，冲击国产创新药国际化叙事。”中金公司分析师提到，随着生物安全法案、1260H清单、COINS法案、BINSA法案等陆续提出，国产创新药国际化进程不确定性增加，市场风险偏好收缩，峰值销售预期、PS估值中枢同步下行。（参见财新周刊《创新药“出海”新变量》《药明康德起诉美国国防部：被列入1260H名单是错误认定》）
不过，相关扰动虽造成市场预期和情绪波动，但尚未转化为切实落地的限制举措，中国创新药近期也持续有BD交易达成，相关药企股价在此番反弹中涨幅领先。
石药创新公告，7月1日，其控股子公司巨石生物与阿斯利康就肝外递送小干扰核酸创新药物达成合作，针对双方选定的两个靶点共同发现和开发具有多适应症疾病治疗潜力的临床前候选药物。阿斯利康将向巨石生物支付首付款3000万美元；后续如果两个项目均获得行使选择权且所有里程碑均实现，潜在研发里程碑付款最高5.4亿美元，潜在销售里程碑付款最高12.0亿美元。
流动性层面，中金公司研报根据Wind统计称，主动偏股型基金医药板块持仓自2023年底阶段性高点之后持续回落，2026年一季度相较于2025年三季度略有回升，但整体流动性仍在偏底部的位置；该分析师认为，考虑到二季度以来二级市场热点集中于科技板块等因素，预期这种状况在2026年二季度持续存在。
中金公司分析师认为，这种现象本质是其他板块有较高收益率下，资金对创新药时间成本的容忍度在下降，风险偏好下降，使得对研发到商业化落地的时间成本容忍度下降，冲击估值。
“创新药定价逻辑将逐渐回归价值本身，关注商业化放量、BD持续性和合作收入确认、潜在重磅单品国际化实质性落地。”上述分析师表示。
中报季聚焦业绩支撑
进入7月，财报季拉开大幕，上市公司将陆续披露业绩预告和中报。
兴业证券认为，医药板块大规模回购与创新药BD落地共振，中报业绩有望成为重要催化因素。该券商分析师在近日研报中表示，创新药产业链在行业景气度和订单预期支撑下有望延续一季度增长态势，创新药及创新医疗器械亦有望受益于新品放量和海外业务高增长。
中报窗口期，国联民生分析师认为，生科上游聚焦工业客户需求改善带来的业绩弹性，尤其是创新药早研活跃度提升、药企管线推进与高景气细分产业链放量所带来的结构性增量。
具体而言，上述分析师在研报中表示，当前科研端需求整体相对平稳，板块增量更多来自工业客户研发与生产需求改善：一方面，双抗、ADC（抗体偶联药物）、小核酸等复杂药物模态迭代，带动模式动物、药效CRO（合同研究组织）、重组蛋白等前端研发工具需求增长；另一方面，药企管线推进与BD出海加速国产供应链验证，分离纯化填料、层析介质、培养基等核心工艺耗材有望随客户项目推进持续放量。此外，GLP-1/多肽产业链高景气、电子高纯试剂等高价值单品放量，也为部分公司带来额外业绩弹性。
中金公司前述研报则指出，从2026年一季度基金配置来看，有关键研发里程碑进展的创新药标的及CXO等相关产业链获得了较多加仓。
创新药产业链上，在临床前或临床阶段研究中提供外包服务的CRO，及主要提供生产外包的CDMO（合同研发生产组织），是最主要的两类企业。国内上市CXO中，临床前CRO代表企业如昭衍新药（603127.SH，06127.HK），临床CRO龙头泰格医药（300347.SZ，03347.HK），CDMO头部企业则包括药明康德（603259.SH，02359.HK）、凯莱英（002821.SZ，06821.HK）、康龙化成（300759.SZ，03759.HK）等。
兴业证券分析称，CDMO方面，2026年订单延续2025年增长趋势，多肽、ADC、双抗、寡核苷酸等新分子需求旺盛；CRO方面，中国创新药资产全球定价能力提升，license-out首付款已超过一级市场融资总额，成为重要资金来源，对外交易活跃缓解客户现金流压力，叠加一级市场投融资回暖、国内需求复苏及供给优化，2025年下半年以来CRO新签订单呈现“量价齐升”，短期虽仍受老订单价格影响，2026年起收入和利润有望逐季反转。
“预期BD资金和二级热度上涨将反哺国内新药研发需求起量以及一级创新药项目融资活跃度提升，内需CRO订单及业绩端有望持续受益。”中金公司分析师表示，预期2026年下半年或将看到财报端的兑现，后续需关注国内需求景气度上行节奏以及头部公司业绩变化。
对于CDMO的长期逻辑，中金公司还认为，中国公司在成本效率、技术平台和项目执行能力方面仍具备显著优势，对全球创新药客户具有较强吸引力和不可替代性。“即使在外部政策环境存在扰动的背景下，全球医药研发外包趋势仍将持续深化。”该分析师表示。
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@caixin_daily | t.me • Jul 5, 2026
